米国：今のPERは高すぎる

2026年10月15日

マグニフィセント７は市場を引っ張れない

米国株式市場は、すでに天井圏に達しています。一部の銘柄だけが上げを引っ張ってきました。そこに変調が見え始めました。この状況では株式市場全体が崩れていくでしょう。今日は、ここをお話いたします。

異常な一極集中の姿

現在の相場を押し上げてきたのは、「AIへの期待」です。もう少し言えば、AIが将来生み出すであろう「利益への期待」です。

時価総額の割合を見ていきます。図表１にあるように、米国の時価総額上位１０銘柄はすべてがAI関連企業です。米国ではマグニフィセント７（７社）という銘柄群が有名ですから、この割合を見ていきましょう。図表２です。S&P５００で見ると、３５％を占めています。世界（１.１万社）で見てもこの７社で１６％に達しています。

問題は、この７社を中心としたAI関連企業のPERが高すぎることにあります。図表３で説明します。緑色がマグニフィセント７のPER、青色がそれ以外の４９３社の平均PERです。７社が４９３社を大きく上回っていることが分かるでしょう。

７社のPERが崩れれば、一気に下げ相場がやってきます。

もう少し分かりやすくします。サッカーで例えます。平均年収が高すぎると批判されているチームがあるとします。

よく見ると、チーム１１人のうち、４人だけが上手なのです。４人は全体１１人の３６％です。この４人がチームの高給取りです。あとは平均的な選手です。

実は、平均的な選手も、高給取りに影響を受けてやや高めの給与を得ているのです。現状の米国株式市場はそのような状態です。

長期で見ると、本当の姿がわかる

図表４を見てください。真の姿を現すPERです。長期平均は１８倍、対して、いまは４２倍です。平均の２倍以上ですから、今がどれだけ期待先行の株価上昇であるかが分かるでしょう。

注）真のPERとは何か？長期平均のPERです。一般的なPERでは、過去との比較ができにくいです。理由は、単純なPERでは不景気の時期に大幅上昇してしまいます。実際の例はリーマンショック時です。業績が悪化すると、PERの計算に用いる分母（＝EPS）が小さくなるからです。そのようなわけで、真の姿をつかむには、CAPEレシオ（によるPER）という１０年平均の指標を見ます。

状況を悪化させているのは、金利の上昇です。米国債金利が５．３％に達しました。過去２４年間の最高値です。借りたお金を５％以上の金利で返済しなければいけません。マグニフィセント７はAIデータセンターの設立のために借金が増大中です。

その結果、AI企業の収益は下落方向に向かうでしょう。それが嫌気されてマグニフィセント７のPERが下降方向になっています。一般企業のPERも高くなってしまっていますから、これもマグニフィセント７と同様に下げていくでしょう。持っている株式は手放すべきだというのがぼくの結論です。