政策金利の引き上げには意味がない

2026年6月23日

政策金利は長期金利の後追い

先日、日本銀行が政策金利を０．７５％から１％に引き上げることを発表しました。これは私たちの投資意思決定に何ら影響がないばかりか、暮らしにも全く影響がありません。今日はこの話をします。

政策金利とは、中央銀行、すなわち日本銀行が定める金利です。経済学部の教科書の記述を見てみましょう。日銀は景気や物価の安定を目的に、主に金融政策の一環として政策金利を動かしています。短期金利がこちらに連動し、普通預金や変動型住宅ローンの金利の基準となります。このような内容です。

ここまでの話を聞いて、中央銀行がすべての金利を完全にコントロールしているという思う人がいるでしょう。しかし、現実は違います。日本銀行は、市場が決める長期金利の動きに合わせているに過ぎません。「市場の後追い」なのです。

図表１にそのことが明確に現れています。長期金利と短期金利はほぼ同じ動きをしていることがわかるでしょう。両者の差の箇所に水色を塗りました。水色の幅が広いほど長短金利の差が大きい時期になります。

通常は長期金利の方が短期金利より大きいです。皆さんが定期預金をする際に、1年なら１．０％、２年なら１．５％といったふうに、長い年月になるほど金利が大きくなります。これが常識です。

このように考えると、日銀が引き上げることのできる短期金利の幅は長期金利を上限とします。つまり、水色の幅に限られます。ほんの少ししかないのです。

相場の未来を映し出す「長期金利」

長期金利は市場で決まります。中央銀行の関与は不可能です。中央銀行は市場が決定する長期金利のもとで、若干、短期金利の調整ができるだけです。料理を例に挙げるなら、レシピのほとんどは市場で決まってしまいます。最後の微妙な塩加減くらいしか中央銀行にできることはありません。

これは日本に限った話ではありません。米国においても言えます。図表２は、米国の３か月（短期）金利と１０年金利の比較グラフです。３か月金利は１０年金利と違い値動きが大きいものの、ほぼ同じように動いていることがわかるでしょう。

長期データに見える日銀の間違い

しかも、日銀は時々間違いをしています。もう一度図表１に戻ります。一番わかりやすい例は２００６年から２００８年に起きた利上げ・利下げです。２００６年７月、２００７年２月の短期間で、日銀は２回にわたり政策金利を引き上げました。０％だった金利が、０．２５％、そして０．５０％にまで引き上げられました。

ところが、この政策は間違いでした。長期金利が下げ基調だったからです。そのため、日銀は２００８年の１０月、１２月に計２回政策金利を引き下げ、元の０％に近い水準、０．１０％にまで戻しました。

どうしてこのような間違いが起きるのか？本当のことを言ってしまうならば、日銀が威張りたいからです。政策金利がゼロのままでは何もしないことになり、権力を行使できないのです。

私たちは、本当のことを常に語り掛けてくれる市場の動きのみを注視すればいいのです。市場は投資家全員の総意で動きます。図表１にあるように、長期金利は２０２０年を底に上がってきました。金利上昇（債券価格下落）の時代に入っています。ここが一番大事なポイントです。政策金利に留意する必要は全くありません。