オプション取引はお金を失ういい方法

2026年3月25日

ジム・ロジャーズが語ったオプションの本質

オプション取引は、少額から大きな利益を狙える魅力的な金融商品として宣伝されています。特に、株価の下落で利益が出るプット・オプションは、暴落への保険としても個人投資家に人気があります。

しかし実際には、この取引はオプションの買い手に圧倒的に不利なゲームです。成果を上げたい証券マンは大いにこの商品を薦めますが、大きな落とし穴が隠されているのです。具体的なデータを見れば、その残酷な現実は一目瞭然です。

データが示す圧倒的な損失率の高さ

オプション取引がどれほど難しいか、世界のデータが明確に示しています。

• インド市場： 証券監督当局（ＳＥＢＩ）のデータによると、２０２４年から２０２５年度にかけて、実に９１％の個人投資家が損失を計上しています。
• 米国若年層： Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇの調査では、短期的な利益を狙った若い投資家の７０％以上が損失を出しています。
• 台湾市場： 学術研究によると、８０％以上のデイトレーダーが赤字で終わり、利益を出せるのはわずか２割未満です。

相場が上がるか下がるかは本来五分五分のはずなのに、投資家の大半が負けてしまう最大の原因は、商品設計そのものに隠された残酷な仕組みにあります。

プットオプションに仕掛けられた時間の罠

オプションとは、日経平均などの原資産を将来の決められた期日に、あらかじめ決められた価格（権利行使価格）で売買できる権利のことです。 株価が下がるほど儲かるのがプット・オプションです。しかし、ここには、圧倒的に不利な条件が課せられています。

実際の市場価格を見るとそのことがわかります。取引日である２０２６年３月１６日時点のデータを見てください。

図表１にあるように４月９日が取引最終日となる４月限月のデータを見ると、権利行使価格５３０００円のプットオプション価格は２０３０円です。

一方で、図表２の５月７日が取引最終日となる５月限月のデータを見ると、同じ権利行使価格５３０００円のプットオプション価格は２７０５円となっています。

このオプション価格は日経先物価格が５３，０６０円の時のものでした。５３，０００円で売る権利ですから、精算日までこの価格が続けば、６０円の損になってしまいます。しかし、投資家は「ここから日経平均は２０００円以上は下がる」と思って、高い価格をつけています。

問題はその予測精度ではありません。予測は外れることも当たることもあります。問題は２つの取引最終日の価格差です。

具体的には、満期日までの期間が約１ヶ月短いだけで、価格が約７００円も低くなっているという事実です。 なぜ期間が短い方が安いのか。逆に言えば、期間が長い方がなぜ価格が高いのか。

それは、期間が長ければ長いほど、「大暴落が起きて大きく儲かるかもしれない」という期待が上乗せされているからです。

誰が考えても、「２か月以内に２０００円だけ日経平均が下がる確率と１か月以内に２０００円だけ下がる確率とはどちらが高いだろうか？」と考えた場合、「期間が長い方が、大きな下落が起きる確率は高いに決まっている」と思います。ここまでは当たり前の話です。

問題は期間が短いほど、急速に現実的になってしまい、「そんなに短い期間ならば、たいして悪いこと（＝大きく下がること）など起きやしない」と思う思い始めるところにあります。

持っているだけで腐っていく

話を数字に基づいて進めます。この５月限のプット・オプションを２７０５円で買った投資家の運命は残酷です。

仮に、相場が全く動かず、１ヶ月間、日経平均が５３０６０円のまま横ばいだったとします。 株価は１円も下がっていませんし、上がってもいません。普通の株なら損益はゼロです。しかし、オプション取引においては絶望的な損失が発生します。

１ヶ月が経過し、５月限のオプションは残り期間が約１ヶ月の状態になります。つまり、先ほどの４月限（満期日が近い）と全く同じ状態になるということです。 株価が一切動いていないにもかかわらず、購入時に２７０５円だったオプションの価値は、期日が近づいて大暴落の期待値が剥がれ落ちたことにより、自動的に２０３０円まで下落してしまいます。

株価の予想が外れたわけではなく、相場が動かなかっただけで、勝手に約７００円、つまり２５％もの価値が消滅してしまう。 この、時間の経過とともにオプションの価値が腐り落ちていく現象を、専門用語でタイム・ディケイ（TIME DECAY：時間が腐る）と呼びます。

なお、この間先物取引をしていれば、株価が動いていないので、損得は全く変化していません。

買い手は確実にお金を失う

オプションの買い手は、相場の方向を当てるだけでは勝てません。 タイム・ディケイによって日々目減りしていく価値を上回るスピードで、かつ期日までに相場が大きく暴落してくれない限り、利益は出ないのです。

毎日、持っているだけで資産価値が溶けていく。これほど個人投資家に不利な金融商品はありません。 こうしたことからオプション取引には慎重になった方がいいでしょう。ジム・ロジャーズはコロンビア大学での講義の中で、オプションについて質問をした学生に、「お金を失ういい方法だ」と答えていました。アメリカ人らしい皮肉っぽい言い方でした。

あれから３０年以上が経ちます。本質は全く変わっていません。