ダブルインバースの問題点

長期ではダブルにならない

今日は日経ダブルインバース（コード番号1357）についてお話します。

「個別銘柄の空売りは、銘柄選択が難しい。できれば、株価平均を売りたい」

という理由から、日経ダブルインバースを好む人が多いです。

このファンドの名前のインバースとは「逆」という意味であり、ダブルは２倍という意味です。

従って、日経平均が１％下がったときに、２％上がる仕組みです。

日経インバースは、現在運用資産が１，０１５億円あり、

１日あたりの売買代金も１５１億円あります。

流動性という点で抜群です。

この銘柄には２つのリスクがあります。

➊短期的にはダブルインバースとなるが、長期的にはならない。

図表１にあるように、２０２５年に入ってから４月７日まで日経平均は１９％下がりました。

これに対して日経インバースは３６％上昇しました。

理論的には１９％の２倍である３８％上昇しなければいけないわけですが、

大体正しくダブルインバースの特性を表していると言えるでしょう。

ところが、長期ではそうでもありません。

図表２を見ると、日経平均とダブルインバースとは綺麗に相関しているように見えますが、

実際はリターンがダブルになっていません。

２０２０年初から２０２５年５月２３日まで日経平均が５７％上昇しました。

これに対して、ダブルインバースの下落率は８７％にとどまっています。

これはどうしたことなのか。

それはダブルインバースという商品が、

「短期的にはダブルインバースになっても、長期的にはならない」

という特性があるからです。

図表３を見てみましょう。

１日目に日経平均が１０％上がり、２日目に１５％下がったとします。

これは掛け算をすると、資産全体が２日合計で６．５%下がることになります。

ダブルインバースが理論通りに動けば、このファンドは１３％上昇しなければなりません。

ところが、１日目の下落率２０％、２日目の上昇率３０％を掛けると、

２日合計の上昇率は４．０％となってしまいます。

「長期的にはダブルのパフォーマンスを実現しない」という説明はファンドの運用者が公式に記しています。

❷野村投信が運用会社

もう一つのリスクは、野村投信が運用会社だということです。

野村証券が破綻した場合は、野村投信も同時に破綻する可能性が高いです。

図表４です。

この場合、日経ダブルインバースという商品について、

どこか別の運用主体を探して、運用を始めなければなりません。

そのためには数ヶ月という単位で時間がかかるでしょう。

その間は取引ができません。

場合によっては、次の移管先が見つからずに、

この銘柄が上場廃止になってしまう可能性もあります。

その場合、最悪価値がゼロになってしまいます。

こうしたことから、証券会社の破綻リスクが大きくなった場合は、この商品への投資を控えるべきだと考えます。

具体的には、日経平均が２万円を割って下落を始めたら、こうした商品からは手を引くのがいいでしょう。

リスクへの対応

投資にあたってはリスクに敏感になってください。

このファンドへの投資も他の空売りと同様に、リスクを資産全体の１．５％程度に抑えましょう。

資産全体が１００万円の人は、リスクは１．５万円です。

５月２３日現在、株価は１１，７２５円です。

８％損切りをした場合、９３８円です。

つまり、１株当たり９３８円の損となるので、１６株の場合の損失は１５，００８円ですから、

購入株数は１６株が上限となります。

リスクをやや大きく取りたいという人でも資金全体の２％までにしましょう。

この場合は２１株の購入が限度です。